事件: 2019H1公司实现收入 144953.72百万元,同比下降 2.78%,其中2019Q2公司实现收入 71806.92百万元,同比下降 3.19%。 2019H1归母公司净利润达到人民币 3015.91百万元,同比增长 16.75%,其中 2019Q2公司实现归母净利润 1390.54百万元,同比增长 8.57%。
   
利润持续显著提升,主营业务收入结构不断优化: 受提速降费、市场饱和、激烈市场竞争以及 4G 流量红利逐步消退的影响,中国联通 2019H1移动主营业务收入 786.91亿元,同比减少 6.6%。受创新业务快速增长拉动,固网主营业务收入达到人民币 531亿元,同比增长 8.2%,主营业务收入结构不断优化。
   
创新业务势头强劲,产业互联网收入持续快速增长: 2019年上半年,创新业务成为稳定公司收入的主要驱动力。产业互联网业务收入同比增长 43%,达到人民币 167亿元,占整体主营业务收入比例提高至 13%。
   
其中 ICT 业务收入人民币 54亿元,同比增长 74%; IDC 及云计算业务收入达到人民币 93亿元,同比增长 27%;物联网业务及大数据业务收入分别达到人民币 14亿元和人民币 5亿元,同比分别增长 43%和 128%纵深推进混改, 实现网络竞争力再进阶: 2019年上半年,公司继续坚持以效益和市场为导向的精准高效建设,优先满足“ 5G+4G”精品网、创新业务等需求,不断提升网络竞争力。 移动网络方面,截至 2019年6月底,公司 4G 基站总数达到 135万个;宽带网络方面,截至 2019年6月底,公司固网宽带端口中 FTTH 端口渗透率达到 83%, 我们认为,公司积极应对宽带领域竞争,通过借力混改战略投资者优势资源,丰富填充优质视频内容,加大融合产品在全渠道的推广力度。我们认为,随着国企混改加速推进,联通作为混改先行者,改革红利将会率先释放。
   
构建 5G 产业生态,谋求 5G 网络共建共享: 2019H1中国联通资本开支为 220亿元,其中用于移动网络的比重为 58%, 共建共享可以加快 5G网络建设步伐, 节省资本开支、铁塔使用费、网络维护费和电费。但是从整个 5G 产业投资的角度来讲,不会影响 5G 总体的投资,而且投资额仍将高于 4G 投资。
   
盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019-2021年的 EPS 为 0.19元、0.26元、 0.35元, 当前股价对应 PE 分别为 29/21/15X,维持“买入”评级。
   
风险提示: 竞争加剧风险, ARPU 值持续下滑风险。